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　　爱博LOVEBET稳不稳　　第二个周期为2009年11月商品房销售额增长高点为%，房地产开发投资在6个月后的2010年5月冲顶到%，随后缓慢回落。而数字技术的运用，特别是有场景的移动终端和大数据分析，为解决这些难题提供了可能的方案。2010年下半年房地产信贷政策收紧之后，个人购房贷款增速大幅回落，同时货币乘数也显著回落，至2011年9月货币乘数降至。

　　在德法战后复兴的高速发展时期，英国积极加入欧洲一体化进程，分享欧洲一体化的红利，把自身打造成为两岸的桥梁。　　二是境外机构适当增持政策性金融债券。作为调控房地产市场的最后一把利剑，决策层屡屡宣示房产税之“狼”要来了，无非是以口头警告的方式吓退那些投机者，落实“房子是用来住的，不是用来炒的”的中央精神。

　　　　2017年引爆全球金融危机的风险点在哪？　　逢“7”魔咒看似是“魔咒”，实际上是世界经济和国际金融体系的内在规律。本次会议提出，将“落实推动中央与地方财政事权和支出责任划分改革，加快制定中央和地方收入划分总体方案，抓紧提出健全地方税体系方案。”显然，监管部门的最终目的是为了防止出现断崖式的企业破产清算潮，对优质企业进行债转股是防止出现大规模破产和失业潮的关键举措。

　　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　5月份以来，随着美联储收缩资产负债表和加息预期的再次升温，美元汇率重拾强势，人民币汇率也正式告别了前四个月“名稳实贬”的舒适期——对美元汇率保持相对稳定、人民币加权汇率指数缓慢贬值，重新进入两种汇率同步贬值的通道中。2010-2011年CPI超过3%的第二个通胀周期，同样与2010年3月的房地产“限购令”导致房地产销售回落不无关系，大量社会资金冲向农产品市场，生姜、大蒜、绿豆、猪肉价格轮番上涨；2013年的通胀小周期(10月CPI涨幅为%)，同样与当年3月房地产调控“国五条”相关。我们要稳增长回头还是房地产还是基础设施。

　　　　从货币政策来看，此次会议在“稳健的货币政策”上加上了“中性”，说明今年上半年事实上较为宽松的货币和信贷政策行将终结。　　然而，欧美又再次施压，日元又开始加速升值。　　对于当前的房地产产业，中央政府的态度是，利用其国民经济第一支柱产业的带动力，避免经济增速和财政收入的过快下滑，为新一轮改革腾挪空间。

　　　　综上所述，国内外的经验都表明，利率水平特别是按揭贷款利率始终是房价波动的关键因素。近年来，由于经济增长更为稳健，同时劳动力短缺问题日益严峻，德国、法国和整个欧元区的劳动力成本指数均持续保持了正增长，2016年二季度整个欧元区、德国劳动力成本指数同比增幅分别为1%和%，而意大利则为-%，是整个欧元区工资水平绝对下降的少数国家之一（参见下图）。　　货币政策是每一个国家都在做，美国QE已经做完了，现在准备退出，他们已经达到了目的。

　　由此可见，从单个国家规模看，美国仍然是全球吸引FDI最多的国家。　　从政策层面来看，今年年初监管部门已经重申了个人购汇限制等资本管制措施，严控了虚假贸易和投资导致的资本外流。简单来说就是金融规模相对而言发展到了什么程度。

　　2017年房地产泡沫化繁荣行将终结，基础设施将独挑稳增长的大梁，这从四季度以来国家发改委、财政部等部门和各级政府马不停蹄地推进PPP主导的基础设施投资可得到佐证，但是社会资本参与积极性怎样，前景并不乐观。　　　　　　7月15日，国家统计局发布了上半年主要宏观经济数据。　　那么今年的情况跟四年前相比，有什么不同的原因呢？　　第一，现在房地产企业的现金压力比当年还要大。

　　其中，4、7、8月企业新增贷款净减少，特别是用于企业日常运营的短期贷款，7-8月两个月内净减少3183亿元，而在8月，企业短期贷款、中长期贷款均为净减少（参见下图）。因此，虽然僵尸企业产生的原因不尽相同，但只要成为僵尸企业，就要采取措施妥善处置。　　9月26日，国家发展改革委、住房城乡建设部联合印发《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作(PPP)创新工作的通知》。

　　由此可见，尽管两类城市人口规模处于同一数量等级，但住宅库存水平却相去甚远，这一状况导致了今年以来两类城市房价截然相反的走势：前者房价急剧暴涨，后者房价则缓慢平稳上涨(参见下图)。　　综合来看，前期货币政策过度宽松、PPP基建项目投资饥渴、房地产企业补库存融资需求强烈、个人按揭贷款的滞后投放，加上传统制造业和实体经济的企稳，资金需求也在增加，这些因素可以很大程度上解释1月份社会融资和人民币贷款超预期的现象。一方面是政府对于国企和大企业有一些偏向和兜底政策。

　　从需求侧来看，居民消费仍然保持平稳增长，6月社会消费品零售总额增长%，显著高于5月增速（%），成为经济疲软的一抹亮色。　　无需过度担忧人民币对美元双边的长期趋势　　前述分析表明，无论是从美联储货币政策的独立性来讲，还是当前美国面临的国内国际经济环境而言，特朗普时代美联储实行高利率、强美元的货币政策的可能性不大。　　从房地产开发投资的资金来源看，2016年下半年以来，非银行金融机构对房地产开发投资的贷款支持，大幅高于银行贷款的增速（参见下图），这在2017年1月份的社会融资数据已有所表现，如1月份信托贷款高达3175亿元，票据融资6131亿元，委托贷款3136亿元，均为历史高位水平，无不都与房地产表外融资需求相关。

　　由于住房抵押贷款合同中设置的是非追索权房贷条款，在购房人放弃抵押物时，金融机构对购房人债权即行中止。由此可见，尽管两类城市人口规模处于同一数量等级，但住宅库存水平却相去甚远，这一状况导致了今年以来两类城市房价截然相反的走势：前者房价急剧暴涨，后者房价则缓慢平稳上涨(参见下图)。　　值得注意的是，近期全国主要城市出台的新一轮房地产调控政策，依然采取了较为传统的限购、限贷等控制需求的政策举措，仅有合肥、上海等地提出加大土地供应的供给侧政策。

　　今年1-7月，我国增值税累计为万亿元，同比大幅增长18%，但营业税累计高达万亿元，同比仅下降了%，减税效果并不明显。　　资料来源：Wind，苏宁金融研究院　　后市房价到底会不会降呢？　　本次银监会收紧商业银行资金进入房地产行业，加上此前上交所收紧房地产债券融资渠道，预示着持续近两年的房地产行业资金泛滥趋势将出现逆转。　　与此同时，从中国经济的基本面来看，当前中国经济正处于L型筑底阶段，在全球经济中属于增长强劲的大型经济体，同时经常项目仍然保持较大的顺差，这些因素都是支撑人民币汇率稳定的有利因素。

　　与此同时，在一线城市和部分二线城市，房价的加速上涨已经消耗了大部分居民的购买力，而大多数有住房需求的新居民依靠工薪收入难以承受过高的房价，只能望而却步或是逃离，这使得城市新增流入人口呈现趋缓态势。　　　　　　3月1日，国家统计局发布的2月份PMI数据表明，受出口好转、部分行业补库存、装备制造等高端制造业景气回升推动，2月制造业PMI好于预期，连续四个月处于扩张区间。从环比数据看，10月CPI环比下降%。

　　其中，机关团体存款规模为万亿元，为我国2015年GDP的35%，财政存款万亿元，接近2015年全国财政收入的1/3。　　一方面是宏观层面，PPI生活资料价格和CPI非食品价格的波动对PPI生产资料价格的波动不敏感。2010-2011年CPI超过3%的第二个通胀周期，同样与2010年3月的房地产“限购令”导致房地产销售回落不无关系，大量社会资金冲向农产品市场，生姜、大蒜、绿豆、猪肉价格轮番上涨；2013年的通胀小周期(10月CPI涨幅为%)，同样与当年3月房地产调控“国五条”相关。

　　　　美国的企业部门重税负在全球范围较为少见　　特朗普提出的针对企业的减税政策包括两方面：一是将最高联邦企业税率由现行的35%降至15%；二是对企业汇回国内利润征收10%的一次性优惠税率。　　综上所述，每当房地产市场进入焦灼、僵持阶段，都会有不以房地产为主业的大型央企举牌地王，然后是市场一片哗然。从理财资金的投向来看，随着无风险收益率下行，相对安全且收益率较高的房地产行业成为银行理财资金青睐的资金投向，这导致理财资金投向房地产的比重逐步上升：2015年配置规模达到万亿元，占比达到%，较2014年提升个百分点(参见下图)；2016年上半年投向房地产行业的理财资金则达到万亿元，较2015年全年增加了5600亿元。

　　然而，不动产作为一种投资品，更易受经济周期的影响，在经济景气时期，大量低成本资本涌入，投资者大幅加杠杆，加剧房价上涨和房地产泡沫形成，一旦政策波动或预期发生逆转，投机资本逃离，房价将加速下跌。如果在有效控制风险的前提下，大力推进数字金融在各个领域的落地，有可能会推动一些革命性的变化。由此，房地产调控将从需求管理逐渐转向供给侧调控。

　　特别是大量的PPP项目是经济欠发达地区，这些项目缺乏规模经济，再加上其信用等级较低、金融环境基础薄弱。　　事实上，特朗普大张旗鼓的减税计划，已经使得英国政府提前批准了进一步下调企业所得税的政策，承诺英国企业所得税将降到G20国家中最低水平。对银行业金融机构的投资作出相应规范，一来要求这类机构不得投资以“现金贷”等为基础资产发售的（类）证券化产品，同时也要求“助贷”业务回归本源，即不得将授信审查、风险控制等核心业务外包，并且在助贷合作中，现金贷公司不能向借款人收取息费。

　　纳瓦罗在经济和军事上一向对中国持强硬立场，其著作《致命中国：美国如何失去制造业的根基》和《卧虎：中国军事化对世界意味着什么》在美国反响强烈。事实上，由于CFETS数据的起点为2015年11月30日，此时人民币一篮子汇率指数正处于阶段性高点，回调压力巨大。　　特朗普团队商务部侯任部长是华尔街亿万富翁威尔伯罗斯(WilburRoss)，罗斯在钢铁、煤炭等传统产业的投资并购经验十分丰富。

　　　　“资管新规”相当于对中国金融市场资产管理业务模式的整体重塑，无论是金融机构业务重新梳理，还是经济主体的产品接受程度，都需要具有明确、可操作的方案。　　综上所述，中钢集团达成债转股方案表明，尽管债转股一度受到投资者的广泛质疑，但监管部门在市场化、法制化程序的基础上对优质龙头企业推进债转股的方向明确。　　在这种两难困境下，意大利国会和政府的一些领导人正在考虑以脱欧相威胁，逼迫欧盟领导人在银行监管新规上作出让步。

　　由此可见，利息的下降并没有提升企业的投资意愿。要提高发展质量和效益，实现可持续增长，就需要一方面培育和发展先进的产业、企业，另一方面改造和关闭落后的产业、企业。所以今年我觉得可能会有一系列的措施。

　　基于这一原则，目前已经初步形成了‘收盘汇率+一篮子货币汇率变化’的人民币兑美元汇率中间价形成机制。这项工作有两个难点：一是人往哪里去，二是钱从哪里来。因此，在当前人民币主要受美元升值而被动承压的短期波动下，普通投资者进行外汇市场的投资或大规模换汇操作，将可能面临较大的资产损失风险。

　　爱博体育下载国外的类似贷款也讲究“偿还能力原则”，如果不恰当地将现金贷发放给缺乏偿还能力的人，法律就不保护这样的债权，监管部门甚至可以追究平台的责任。　　由此可见，房地产开发投资增长的高点，滞后于房地产销售额增长的高点大约6个月时间，但滞后的时间已经明显缩短。　　在此，笔者以9月30日中间价(开盘价)至10月17日中间价(开盘价)来讨论人民币对全球主要货币的汇率走势。

　　在2017年即将来临之际，对于普通购房者和决策部门而言，有必要厘清以下三个关键问题：一是房地产市场的整体景气繁荣与回落的主要影响因素是什么？二是不同热点城市房价走势分化的动因又是什么？三是中国房地产市场将向何处去？　　谁在左右房地产市场的周期性波动？　　长期来看，城镇化进程、国民居住需求改善愿望、居民财富增长对资产配置需求等因素，是中国房地产市场持续发展的关键因素。根据联合国贸易发展组织(UNCTAD)统计，2015年全球万亿美元的FDI中，美国吸引FDI规模为亿美元，占比%，；欧盟地区吸引FDI规模为亿美元，占比为%，其中德国、法国和英国分别为亿美元、亿美元和395亿美元；东亚地区吸引FDI总额为亿美元，其中中国大陆为亿美元，中国香港高达亿美元。　　负责任的金融的关键是风控　　现金贷具有普惠金融的特性，因为现金贷的借款人基本上很难从传统金融机构获得贷款。

　　　　在上述四个政治周期中，里根和小布什政府作为共和党政府，更加关注实体经济、制造业和美国出口的发展，对于强势美元的虚名似乎并不看重。同时，通过发展房地产市场，实现经济增长、就业等一系列经济目标。随后按揭贷款利率掉头向上，房价涨幅也于2010年4月进入下行周期。

　　因此，通过PPP模式扩大城镇基础设施和公用事业投资，将成为决策部门的必然政策选项。　　当前中欧经贸关系进一步发展仍有阻力　　近20年来，中欧经贸关系快速发展，欧盟成为中国的最大贸易伙伴，也成为中国吸引外资的重要来源地（FDI）和对外投资（ODI）的重要目的地。　　最后，当前开征房地产税至少缺乏三个基础性配套条件。

　　理论来说，评级机构应该领先并预告风险，但是它做出一个调整，只是指出一个存在的问题，而且中国政府正在采取一些措施，大多数人认为，对于中国主权债务的风险来说，最艰难的时期也许已经过去了。2015年以来共有6单绿色资产证券化产品在交易所市场成功发行，中国绿色金融产品的资产证券化，也已走在世界前列。根据通用的贸易统计方法，基于美方统计数据，2015年美国亿美元的货物贸易赤字中，对华贸易逆差规模为3702亿美元，占比接近50%（参见下图）。

　　全国第六次人口普查显示，东北三省人口净流出累计达200万人，近年来这种趋势仍在持续：2015年辽宁、黑龙江的常住人口分别是万人和3812万人，比上年分别下降了万人和21万人。　　第一阶段：2014年1月前的单边升值阶段。理由主要有两个：一是特朗普的民意基础来自于“铁锈地带”，即美国受全球化冲击最大的传统制造业工业，典型产业如钢铁、汽车等传统产业，虽然这些产业从业人员较少，但工会力量十分强大。

　　与之相反，中国政府债务负担率不仅低于60%，在G20主要国家中也长期处于最低水平之列。日本外汇存款基本稳定在15万亿-18万亿日元的区间范围内。　　特别是在一线城市房价高企的背景下，年轻人将经历“租赁——购置首套住房——购置改善性住房”的梯次消费过程，而不是直接一次性大规模进入产权房交易市场。

　　在此期限内，被执行人应当主动腾空房屋，人民法院不得强制被执行人及其所扶养家属迁出该房屋。同时，中国的地区差异很大，不同的地方处于不同发展阶段，金融需求不同，美国虽然金融体系最为先进，却未必适合我们。由此可以预见，土地供应将成为房地产差异化调控的主要工具，通过土地供应的短期调整，使得不同城市住宅存销比保持在合理水平，将是考核地方政府“一城一策”的重要手段。

　　　　防止出现大规模企业破产清算，避免大范围失业潮，是中央政府对于当前去产能、去杠杆以及国有企业改革重组的政策底线。　　“汇率操纵”将可能成为特朗普漫天要价的筹码　　事实上，近两年来人民币对美元贬值并非中国央行希望看到的结果，其主要原因是美元在加息周期中过于强势，中国央行为了避免陷入人民币贬值、资本外逃的恶性循环，才在今年年初重申了此前的资本管制措施。　　稳增长的实际形势可能比预期严峻　　大量的分析认为，在经济新常态下，此次会议有淡化稳增长目标的倾向。

　　此次会议之所以强调推进混合所有制改革，有“一箭双雕”之意：　　一方面，传统行业投资回报率急剧下降，使得近年来我国民间资本投资持续低迷，决策部门希望放松投资回报率相对较高的垄断性行业对社会资本准入限制，通过混合所有制改革，吸引社会资本参与进来，提高社会资本的投资积极性和对中国经济的信心。2017年8月，这套房屋市场价跌至900万元，银行要求赵先生补足100万元抵押物或提前偿还100万元贷款，否则将没收拍卖房产。　　最后，人民币加入SDR等利好因素，增加了人民币资产的吸引力。

　　　　第一个方面，改革就是要降低准入门槛，创造更加公平的竞争环境。　　中国经济的五大担忧　　民间投资断崖式下滑。　　从理论上讲，无论是银行存款还是债券收益率，都存在一个期限溢价，即存款或债券的期限越长，银行或债券发行者需要为此付出的利息成本越高。

　　需要注意的是，2016年下半年以来，流动性呈现紧平衡的态势已是不争的事实，预计2017年仍将延续这一趋势，具体表现在以下三个方面。　　对于房地产市场，当务之急仍然是控制房价上涨态势继续向二线城市蔓延，适当收紧信贷宽松的政策，确保房地产市场不发生系统性风险。　　综合来看，前期货币政策过度宽松、PPP基建项目投资饥渴、房地产企业补库存融资需求强烈、个人按揭贷款的滞后投放，加上传统制造业和实体经济的企稳，资金需求也在增加，这些因素可以很大程度上解释1月份社会融资和人民币贷款超预期的现象。

　　其次，中国的对外开放度较低，资本项目仍处于慢慢开放之中。　　综上所述，根据东北特钢经营状况、辽宁省财政状况以及中央政府的态度，以“债转股”为核心的综合措施依然是不得已而为之的次优选择，最后的方案可能是：当前辽宁省提议的债转股比例（70%）下调为其持有抚顺特钢股份市值24亿元，债转股占比大约为50%，并设定一定期限的股份限售期，各机构债权人根据自身的资产配置在二级市场出售股份以应对投资者的资金赎回压力，剩余债务采取债务展期、国开行注入流动性、中央和地方财政或资产管理公司收购剥离一部分等综合措施处置，这一方案应是当前情况下相对可行的选择。最后，股灾在刚上任的美联储前主席格林斯潘的无限流动性支持下得到逐渐平复。

　　　　从政策层面来看，今年年初监管部门已经重申了个人购汇限制等资本管制措施，严控了虚假贸易和投资导致的资本外流。　　两年前的改革方案(指三中全会决定)出来后，IMF(国际货币基金组织)曾经做过一个测算，发现如果所有的政策都能完全实施的话，对于长期经济增长是有益的—中国经济增长的潜力可以提高两个百分点。　　　　　　今年以来，在企业部门和地方政府“去杠杆”的大环境下，决策当局有意引导居民扩大按揭贷款和消费贷款规模，以实现刺激国内需求提振经济的效果。

　　因此，房产税税率多少、何时征收等细节可能将由地方政府自行决定。因此，预计在今年的洪涝灾害之后，中央和地方财政势必会进一步加大对水利设施特别是大中城市排水系统的投入，从根本上消除城市内涝的问题。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　美国总统特朗普上台之后，其快速而坚决的一系列举措让世界震颤。

　　由此可见，“长效机制”还正在“研究”，特别是房地产税的立法是长效机制的基石，因此2017年房产税出台的可能性不大，房地产健康发展“长效机制”完全建立，可能还要等到十九大之后。　　特别值得注意的是，反映市场预期的离岸市场无本金交割远期外汇交易（NDF）汇率与在岸市场即期汇率的差距，今年以来一直稳定在150-200个基点区间内，而在2015年12月前后，二者差距最高达到400个基点，这说明当前人民币长期波动趋势在远期市场上已得到充分反映。　　因此，在其他制造业等领域投资增速不变的情况下，要维持2016年的整体投资增速，就要求2017年基础设施投资与2016年相同增速的基础上(预计2016年万亿元，同比增速18%)，再增加6000亿元。

　　香港是全球人口密度最高的地区，是亚洲金融中心、贸易中心和航运中心，亚洲金融危机后，香港房价下挫近60%。　　国有企业的净资产收益率、总资产报酬率均显著回落。目前来看，传统的钢铁行业如中钢集团、武钢集团等央企，山西焦煤集团、集团、广州交通投资集团、六枝工矿集团等地方大型国有企业都推进了债转股，分别降低企业杠杆率大约在10%-15%，去杠杆效果显著。

　　更值得注意的是，首次提出的“汇率运行机制”与之前一直强调的“汇率形成机制”虽然只有两字之差，但政策含义已截然不同。　　首先来看出口。“811汇改”之后的汇率运行机制相比较而言更加透明、可预期，人民币汇率运行机制也得到了美国和IMF的高度肯定，如近期美国财政部再度重申“中国不是汇率操纵国，阻止了人民币更大的贬值”，10月12日笔者参加的IMF《世界经济展望报告》发布会上，IMF驻华代表处高级代表席瑞德也表示，短期内对人民币走势不必过度担忧，长期来看人民币甚至还存在升值的压力。

　　例如，对于民间资本进入银行、保险等行业，监管部门的风险管控思路是强调牌照资质的事前审批，而日常的事中事后监管相对缺位，这难以满足日益复杂的金融混业监管的需要。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　临近岁末年初，回望2016年，中国经济政策最大的反复无疑是房地产调控政策，即年初确定的房地产去库存政策在四季度重新回到限购限贷的老路。由此可见，至少从统计检验相关性的角度看，M2增速与房价的涨跌关系并不大。

　　因此，笔者判断：过高的利率和过于强势的美元汇率，都不符合特朗普的政策目标。此外，货币政策在稳增长、结构性改革的作用将有所弱化，而财政政策将发挥更大的作用，预计今年财政赤字水平将继续攀升。这种情景中，PPI中生产资料价格上涨，带动PPI生活资料以及CPI非食品消费品价格上涨，即所谓的“PPI对CPI传导效应”。

　　当然，包括铁矿石在内的大宗商品价格的暴涨，也成为工业品价格指数大幅上涨的重要原因。由此可见，“长效机制”还正在“研究”，特别是房地产税的立法是长效机制的基石，因此2017年房产税出台的可能性不大，房地产健康发展“长效机制”完全建立，可能还要等到十九大之后。”其实，一直以来中国高铁“出海”波折重重。

　　　　另一方面，两个时期美国普通民众对经济前景均较为悲观。这方面的工作实际上过去十几年一直在做，但是似乎效果不是很好。　　在此，有必要列举出其中的关键条款：“第一条对于被执行人所有的已经依法设定抵押的房屋，人民法院可以查封，并可以根据抵押权人的申请，依法拍卖、变卖或者抵债。

　　LOVEBET体育官方网　　最后，当前开征房地产税至少缺乏三个基础性配套条件。二是在新旧动能转换期，生产经营成本迅速提高，一大批原先生机勃勃的企业失去了活力。　　其次，央企融资成本之低、融资规模之大超乎想象。